Франция столкнулась с резким ростом стоимости государственных заимствований, и финансовый рынок все чаще рассматривает страну как потенциальный источник новой напряженности в еврозоне. Le Figaro предупреждает, что при дальнейшем ухудшении доверия инвесторов Париж может столкнуться с ситуацией, когда размещать новые облигации удастся только под существенно более высокий процент.
Главным тревожным сигналом стал скачок доходности французских десятилетних облигаций. За короткое время она поднялась примерно с 4,2% до 4,99%, тогда как еще весной находилась значительно ниже, что свидетельствует о заметном изменении отношения инвесторов к французскому долгу, сообщает ИНОСМИ.
Одновременно увеличивается разница между стоимостью заимствований Франции и Германии. Немецкие облигации традиционно считаются одним из основных ориентиров для еврозоны, поэтому расширение спреда показывает, что инвесторы требуют от Парижа все большую премию за риск.
Для финансового рынка это имеет принципиальное значение. Чем выше доходность новых облигаций, тем дороже государству обходится обслуживание накопленного долга, а при больших объемах заимствований даже небольшое изменение ставки способно привести к дополнительным расходам бюджета.
Проблема Франции связана не только с движением мировых ставок. Политическая нестабильность последних лет, сложности с формированием устойчивого парламентского большинства и постоянные споры вокруг бюджета заставляют инвесторов внимательнее оценивать способность Парижа контролировать государственные финансы.
Пока говорить о полном закрытии рынка для французского государства оснований нет. Казначейство продолжает успешно размещать долговые бумаги, однако стоимость таких операций растет, а структура спроса, по оценкам участников рынка, становится менее комфортной для правительства.
Особое внимание привлекает изменение поведения крупных инвесторов. Часть традиционных долгосрочных покупателей французских облигаций сокращает активность, тогда как на рынке заметнее становятся фонды, которые готовы работать с бумагами ради краткосрочной прибыли на изменении цен и разнице доходностей.
Такая структура рынка может повысить волатильность французского долга. Если инвесторы начинают массово продавать облигации, их цена снижается, а доходность растет, что в свою очередь увеличивает стоимость новых заимствований государства и создает дополнительное давление на бюджет.
Еще один показатель, на который обращают внимание финансовые специалисты, — стоимость страховки от возможного дефолта. Пятилетние кредитные дефолтные свопы на французский долг заметно подорожали, хотя их текущий уровень все еще не означает, что Франция находится на грани неспособности выполнять свои обязательства.
Главный риск заключается в возможном ускорении процесса. Как показывает опыт предыдущих долговых кризисов, финансовый рынок может долго постепенно повышать требования к заемщику, а затем резко изменить оценки после одного неудачного аукциона, политического конфликта или пересмотра кредитного рейтинга.
Рост доходностей уже отражается на экономике за пределами государственного сектора. Более дорогие деньги означают повышение стоимости кредитов для компаний и населения, а банки одновременно сталкиваются с переоценкой собственных портфелей государственных облигаций.
Если давление продолжится, проблема может выйти и на фондовый рынок. Инвесторы начинают учитывать риски для французских банков и компаний, а усиление сомнений относительно устойчивости крупнейшей экономики еврозоны способно создавать дополнительное давление на европейские финансовые активы.
При этом у Франции есть важное преимущество по сравнению с государствами, оказавшимися в центре долгового кризиса еврозоны в прошлом. Страна является крупнейшей экономикой валютного блока и имеет доступ к общей финансовой системе еврозоны, а Европейский центральный банк располагает инструментами, которые теоретически могут использоваться для предотвращения разрушительного расширения спредов.
